海外利率长端呈现牛陡

 

 一、数据空窗期的原地过年。

随着中国疫情得到控制,以及就地过年降低的人口流动,尽管中国的疫苗注射率较低,但是疫情防控保持良好。节前发布了1月份的通胀数据报告,CPI的同比负增长和PPI的同比转正,显示出服务消费在疫情防控之下的低迷(但“李焕英”的票房也显示出潜在的消费需求)和实物供需的继续改善(经历了多年去产能后的供给弹性降低,叠加寒冬的冲击等)。1月信用高增量下的边际继续减弱,叠加着央行在货币政策执行报告中对于推进“利率市场化”的政策意图,在保持对于地产“房住不炒”的压力下,政策继续朝着小幅收紧的方向运行。未来的观察时间点在3月初两会。

二、海外长端利率的快速上行。

2月国内春节假期期间北美受寒潮影响,对于电力、天然气、交通都带来了负面影响。市场上不仅能源价格快速上行带动通胀预期继续回升,各主要经济体长端利率均出现了快速的回升,美债十年期利率上行至1.3%。因而尽管随着疫苗覆盖率增加疫情拐点已经看到,但是在其他因素的影响下,由于缺少下行因素(特朗普弹劾被否),供需矛盾一方面推动经济恢复下的增长预期改善(期限利差快速走阔),另一方面却是形成了通胀预期的持续回升(长端利率快速上行),乐观情绪影响下油金比更快上行。

三、货币政策

国内央行继续保持相对偏紧但不急转弯的货币政策操作思路,且向市场释放了通过增加政策利率附近市场利率波动的方式控制宏观杠杆的意图。而外部市场来看,未来仍需要关注的是美国疫情受控的时间点和财政扩张的时间点,前者对于货币政策带来收紧的影响(关注本周会议纪要)而后者正相反(耶伦在G7上开始呼吁大干一场)。

外围来看,美元指数在节日期间的止跌暗示了全球市场流动性的相对收紧风险。伴随着市场对于欧洲经济复苏力道的低预期,持续走阔的美德利差开始反馈到美元指数的反弹上来。而叠加油价同时反弹,需要关注的是“流动性收紧”和“通胀预期回升”的组合对于市场形成的冲击风险。

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