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腾讯音乐IPO:估值一年内几乎翻番

文章来自老虎社区“MidasMike”分享。

2018年12月3日腾讯音乐(TME)在SEC更新了招股书F-1/A,最终确定的ADS发行价格为13至15美元,每ADS代表2股普通股,计划发行约4103万至5333万股ADS,腾讯集团作为控股股东同意认购3200万美元价值的新发行股份。目前,腾讯在TME的持股为59%,并拥有61.5%的投票权,此外太盟投资集团持股9.6%,音乐流媒体巨头Spotify持股9.6%。

腾讯音乐在2018年的私募融资中最高成本价约合8.08美元/ADS,本次IPO估值在此基础上浮61%至86%,最高估值在一年几乎翻番。相比宝宝树折价30%上市,腾讯音乐并不愿意调低估值。

根据腾讯音乐披露的2018年一季度的Pre-IPO融资数据,向战略投资者以2.39亿美元对价发行6737万股普通股、以及向现有股东以2.1亿美元对价发行5202万股普通股,对应每股价格为3.55美元和4.04美元,相当于每ADS价格7.10美元和8.08美元。

2018年10月1日,腾讯音乐战略性地向华纳中国和索尼音乐发行6813万股普通股,对价为2亿美元,对应每股价格仅为2.94美元,相当于每ADS价格5.88美元。若腾讯音乐按15美元价格发行,华纳中国和索尼这笔投资仅两个月便获得3.1亿美元的浮盈,收益率超过150%。

腾讯音乐旗下主要产品包括QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌。前三个产品主要提供在线音乐服务、流媒体服务;全民K歌则提供在线卡拉OK社交服务。

下图:腾讯音乐的生态架构(来源:F-1/A)

腾讯音乐有两大收入板块:

(1)在线音乐服务(online music services),包括付费订阅和数字音乐销售;

(2)社交娱乐服务和其它(social entertainment services and others),包括虚拟礼物打赏和高级会员。社交娱乐服务的收入在2018年上半年占比高达70.4%,在线音乐的付费订阅和数字音乐销售收入占比则仅占29.6%。腾讯音乐的收入模型和Spotify有很大不同,Spotify的会员订阅收入占比达90%,另外10%收入来自广告,但Spotify的订阅付费用户数量高达8700万人,占到MAU的45.55%。

社交娱乐服务模式是典型的直播打赏模式。以酷狗为例,用户听歌时通知栏会自动提醒有主播在演唱相同歌曲,点击进入后用户可以通过聊天和打赏和主播互动,直播中有合唱/对战等主播竞赛模式,用户也可以通过打赏点歌要求主播演唱特定歌曲,此外也有线上K歌比赛和才艺秀等选拔有天赋的歌手。

而腾讯音乐也列举了通过这一模式走红的歌手案例:庄心妍最初是酷狗音乐上的才艺主播,并发布了超过200首歌曲并逐步在国内走红,她的首张专辑在一个月内售出超过100万张,在腾讯音乐平台上拥有超过430万粉丝。

下图:酷狗音乐的直播打赏导流、互动和打赏模式(来源:F-1)

截止2018年前9个月,腾讯音乐收入达40.16亿元,同比增长91%。其中在线音乐服务(订阅)收入占比29.6%,社交娱乐服务和其它(直播)收入占比70.4%。毛利率为40%,去年同期为32.7%。净利润为27.07亿元,同比增长245%,净利润率达到19.9%。经营性净现金流入为37亿元,高于净利润接近10亿元,期末现金及等价物合计115.29亿元。

下图:腾讯音乐两年一期利润表数据(来源:F-1/A)

截止2018年9月30日,腾讯音乐的在线音乐移动端MAU和社交娱乐移动端MAU分别为6.55亿和2.25亿,付费用户数量分别为2490万和990万,对应付费率分别为3.8%和4.4%,ARPU值分别为8.5元/月和118.5元/月。

下图:腾讯音乐关键运营数据(来源:F-1)

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